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广发证券:港股仍未偏离长线配置区域 提出关注这三条主线

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广发证券:港股仍未偏离长线配置区域 提出关注这三条主线

作者: http://www.dindian.cn | 时间:2020-03-27

来源:海外策略廖凌、朱国源

本周详球股市大幅上涨,美债利润率震动减幼,原油、黄金价格反弹,美元指数从高点回落。大类资产走势的背后,对答投资者风险偏好升迁、市场起伏性萎缩状况好转。对各类资产走势背后的因为,以及异日的展看,吾们点评如下:

● 美联储添码货币政策刺激力度,利众因素的“积少成众”,促成“估值弹簧”首先反弹。

美联储新一轮“救市”政策包括无限量QE、重启TALF等,并始次推出PMCCF和SMCCF,向名誉债市场注入起伏性。以上特意规工具较好地缓解了起伏性不息凶化的趋势,美元指数走弱,Libor-OIS/Ted利差企稳,投资级债券/高利润债利差幼幅回落。

● 异日中央矛盾转向基本面,海外市场还未有余“Price-in”。

西洋3月PMI数据已清晰走弱,考虑到海外疫情爆发晚于国内且至今未展现拐点,同时参考疫情对1-2月国内经济数据的拖累,展望海外市场基本面的下走风险还未十足开释。

港股EPS下修压力相对较幼,现在点位已具备坦然边际。现在市场预期恒生指数2020年盈余添速为-0.6%,中性情形倘若下,吾们展望异日进一步下调幅度在3-4pct旁边(不考虑汇率震动)。即使宏不都雅和盈余添长落入偏哀不都雅倘若情景,港股现在“较矮的估值,较高的股息率,降速但未失速的盈余”也不会对中长线组织资金组成困扰。

●港股仍未偏离长线配置区域,不息看好短期反弹。

截至3月25日,恒生指数PE估值反弹至9.63x,PB估值略高于净值程度(1.00x),动态股息率4.42%。港股矮估值、高股息、高风险溢价的特征依旧隐微。“美元指数下跌,人民币汇率升值”对港股更为友谊。“美元危险”的消弭有利于外资回流香港市场,而中美利差仍位于历史高位,意味着人民币汇率偏稳,不倾轧存在阶段性升值能够。

走业配置上,提出关注“矮估值、矮震动、稀缺性”三条主线:1)对于永远资金而言,港股高股息是一个极佳的配置倾向(银走、地产),片面受好于政策的可选消耗也将受好(汽车);(2)疫情“矮敏感”的必需消耗“抱团”效答有看不息;(3)持有港股的优质“稀缺资产”是永远不变的主题,重点关注物业服务、柔件互联网、医药等“新经济”周围。

●中央倘若风险

全球债务危险甚至金融危险;全球经济阑珊;美元大幅走强;新冠疫情不息凶化;中美贸易格局凶化。

通知正文

本周前三个营业日,全球股市大幅反弹,其中美股道琼斯工业指数周二(3月24日)大幅上涨11.37%,创1933年以来最大单日涨幅记录。本周美国10年期国债利润率震动减幼,意大利国债利率受主权违约风险降矮影响展现回落。商品与外汇市场上,原油、黄金价格反弹,美元指数从高点回落。

股市上涨、市场恐慌情感回落对答投资者风险偏好的升迁,而美元指数降低、黄金价格回升,则意味着市场起伏性萎缩状况展现好转。对于全球各类资产本周走势背后的因为,以及异日的展看,吾们点评如下:

(1)本周详球风险偏好升迁的直接触发因素来自美联储新一轮“救市”政策。3月23日美联储宣布推出新一轮货币宽松政策,宣布开展无限量QE,并始次推出PMCCF和SMCCF(优等和二级市场的企业信贷便利)两大工具,荣誉资质直面市场前期较为忧忧郁的名誉债市场。

特意规工具较好地缓解了起伏性不息凶化的趋势。近几个营业日美元指数走弱,Libor-OIS /Ted利差企稳,投资级债券/高利润债利差幼幅回落,引发前两周市场大幅下跌的起伏性萎缩状况展现好转,市场恐慌情感有所缓解。

正如吾们在《看众港股,长线价值者的福音——写在恒指PB“破净”之际,2020-3-22》所分析,在极矮估值的“类危险”环境下,利空因素的边际转折更为重要,利众因素的“积少成众”往往促成“估值弹簧”首先的反弹。本周美联储货币政策进一步添码向市场注入“强心剂”,叠添市场一再传出两党即息争财政刺激政策达成相反的新闻,全球风险资产清晰反弹,起伏性踩踏风险基本消弭。

(2)异日中央矛盾转向基本面,但海外市场还未有余“Price-in”。国内疫情从1月下旬开起爆发,1-2月经济数据表现疫情已对国内经济造成清晰冲击。因为海外疫情爆发晚于国内,且现在仍未展现拐点,展望异日一段时间内,市场将重点评估疫情对基本面的负面影响。从最新公布的西洋3月PMI数据看,西洋经济景气度已清晰下走,其中服务业下走幅度更大。若后续疫情仍无法获得有效限制,不倾轧美股因基本面下修再度下跌的能够。

港股EPS下修压力相对较幼,现在点位已具备坦然边际。现在市场预期恒生指数2020年盈余添速为-0.6%,隐含中国要地本地实际GDP添速4.4%,属于疫情下的中性倘若情景。考虑到后续“稳添长”和反周期对冲政策较也许率添码,吾们展望异日恒指EPS相反预期添速下调幅度在3-4pct旁边(不考虑汇率震动)。而即使宏不都雅和盈余添长落入偏哀不都雅倘若情景,港股现在“较矮的估值,较高的股息率,降速但未失速的盈余”也不会对中长线组织资金组成困扰。

(3)港股仍未偏离长线配置区域,不息看好短期反弹。截至3月25日收盘,恒生指数PE估值反弹至 9.63x,但仍矮于历史均值-1倍标准差,PB估值略高于净值程度(1.00x),动态股息率4.42%,位于历史均值 2倍标准差附近。现在港股矮估值、高股息、高隐含风险溢价的特征依旧隐微,对长线资金而言仍具备较好的坦然边际。

新添的利好因素来自“美元指数下跌,人民币汇率升值”。近来1-2周美元指数不息走强、人民币贬值,成为约束港股外现的重要因素之一。但随着市场起伏性萎缩状况缓解,“美元危险”的消弭有利于外资回流香港市场;另一方面,中美利差仍位于历史高位,意味着人民币汇率偏稳,不倾轧存在阶段性升值能够。

走业配置上,提出关注“矮估值、矮震动、稀缺性”三条主线:(1)对于永远资金而言,港股高股息是一个极佳的配置倾向(银走、地产),片面受好于政策的可选消耗也将受好(汽车);(2)考虑到疫情对基本面的拖累开起表现,疫情“矮敏感”的必需消耗“抱团”效答有看不息;(3)持有港股的优质“稀缺资产”是永远不变的主题,尤其是与要地本地经济有关的优质稀缺中资股,荟萃在物业服务、柔件互联网、医药等“新经济”周围。

风险挑示

经济基本面大幅下滑风险

疫情不息升温带来的不确定风险

原油价格不息大幅下跌风险

美元指数大幅上走的风险

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来源:海外策略廖凌、朱国源 本周详球股市大幅上涨,美债利润率震动减幼,原油、黄金价格反弹,美元指数从高点回落。大类资产走势的背后,对答投资者风险偏好升迁、市场起伏性