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兴业证券:美联储“灌水” 海表危险暂缓

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兴业证券:美联储“灌水” 海表危险暂缓

作者: http://www.dindian.cn | 时间:2020-03-27

来源:张忆东团队

投资要点

一、截至3月24日海表危险指标速递

VIX指数有所回落。自2月24日以来,VIX指数一向攀升,上周三盘内最高价达到85.47。截至本周二收盘,VIX指数由上周五的收盘价57.42回落至36.24。

名誉利差略有消极。3月24日,欧洲高收入利差OAS单日消极22bps至8.97%,美国高收入利差OAS单日消极21bps至10.79%。美国投资级债券利差消极31bps至3.5%,BBB级债券利差消极9bps至4.92%

美元起伏性危险有所缓解。1)LIBOR-OIS虽仍处于相对高位,但是逆映预期的FRA-OIS利差已经最先回落。2)表汇衍生品市场表现,美元需要消极。欧元美元交叉货币互换点差近期大幅上走,截至周二,该数值已经大幅提高至-0.71 bps,直接表现出相对欧元,美元需要的大幅消极。3)中资美元高收入债收入率略有消极。3月24日,中资美元高收入债收入率实现了3月4日以来的首次下滑。

黄金大幅上涨、美元略有消极:3月24日,黄金价格单日上涨5.95%,美元指数下跌0.44%;美元兑港元汇率下跌至7.7527,处于2018年以来的矮位程度。

西洋综相符企业债CDS利差指数:3月24日单日,综相符来看,西洋企业债务违约概率均有所懈弛。欧洲企业债CDS利差单日消极102bps至568.4bps;美国高收入债CDS利差单日消极154bps达717bps。

瑞信、德意志银走CDS利差:3月24日,瑞信CDS利差单日消极16bps至108.3bps;德意志银走CDS利差消极62bps达492.1bps。2月终大幅上涨的势头有所遏制,但仍处于2017年以来的相对高位。

美国五大投走CDS利差:团体上,美国投走债务违约概率消极。3月24日,美银美林CDS降11.2bps至161.11bps,摩根大通CDS降7.8bps至143bps,摩根斯坦利CDS降7.5bps至184bps,花旗集团CDS降9.6bps至177.4bps。

美国油气公司CDS利差:3月24日,埃克森美孚CDS利差幼幅消极0.5bps至72.9bps;俄罗斯石油公司CDS消极42.9bps至317bps; 斯伦贝谢公司CDS消极2.3bps至64.81bps; 美国康菲CDS消极35.5bps至212.1bps,但四者仍处于2016年岁暮以来的高位。

美国航空公司CDS利差:截至3月24日,美国说相符航空和达美航空债务违约概率消极,波音CDS利差不息扩大:CDS利差单日来看,3月24日,波音公司上涨13.35bps至641.5bps,再创2008年以来的历史新高; 达美航空消极15.9bps至712.3bps;美国说相符航空下跌9.7bps至982.4bps。

美国房地产公司CDS利差:以普尔特房屋公司为例,2月24日至3月23日,美国普尔特房房屋公司CDS上涨309.6bps至336.1;3月24日,CDS利差由357.53消极至336.1,消极了21.4bps,但仍处于2013年以来的高位程度。

美国新式冠状病毒疫情数据:截至3月24日,美国新式冠状病毒累计确诊人数达到46443,当日新添人数为21893,新添人数与累计人数比为47%.

二、策略不悦目点回顾

短期展看:乍暖还寒,股灾后的逆弹或产生“V型逆转”幻觉。近期美股杠杆迅速消极,以及美联储及美国当局的一系列超级救市政策,考虑海表疫情数据和西洋经济数据的约束,西洋股灾后的短期逆弹并不具有太强操作性,所谓回光返照式逆弹。美股异日走势可参考2015年A股“杠杆牛”后的股灾、逆弹以及“往杠杆”下的指数熊市及组织性走情。

风险挑示:全球经济添速下走;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

通知正文

一、截至3月24日海表危险指标速递

VIX指数有所回落。自2月24日以来,VIX指数一向攀升,上周三盘内最高价达到85.47,特意挨近2008年金融危险时的最高点89.53(2008/10/24)。截至3月24日收盘,VIX指数由上周五的收盘价57.42回落至36.24。

名誉利差略有消极。3月24日,欧洲高收入利差OAS单日消极22bps至8.97%,美国高收入利差OAS单日消极21bps至10.79%。美国投资级债券利差消极31bps至3.5%,BBB级债券利差消极9bps至4.92%

美元起伏性危险有所缓解

LIBOR-OIS固然依旧处于相对高位,但是逆映预期的FRA-OIS利差已经最先回落,历史上,FRA-OIS对于LIBOR-OIS具有清晰的领先性。2019年岁暮,FRA-0IS领先于LIBOR-OIS下滑;截至最新3月24日,FRA-OIS为46.3 bps已经隐微矮于LIBOR-OIS 111.3%,有看看到衡量银走间起伏性的LIBOR-OIS的清晰消极。

表汇衍生品市场表现,美元需要消极。欧元美元交叉货币互换点差近期在3月16日达到近一年以来的极矮值点-82.4 bps之后大幅上走,截至3月24日,该数值已经大幅提高至-0.71 bps,直接表现出相对欧元,美元需要的大幅消极。

中资美元债彭博高收入债收入率略有消极。3月24日,荣誉资质中资美元高收入债收入率由14.1%幼幅消极至14.08%,是3月4日以来的首次下滑。

黄金大幅上涨、美元略有消极:3月24日,Libor与前一日几乎持平为1.22%;黄金价格单日上涨5.95%。自3月18日首,黄金价格逆弹上涨,截至3月24日上涨幅度为11.7%。3月24日,美元指数单日下跌0.44%;美元兑港元汇率下跌至7.7527,处于2018年以来的矮位程度。

西洋综相符企业债CDS利差指数消极:3月24日单日,综相符来看,西洋企业债务违约概率均有所懈弛。欧洲企业债CDS利差单日消极102bps至568.4bps;美国高收入债CDS利差单日消极154bps达717 bps。

瑞信、德意志银走CDS利差:3月24日,瑞信CDS利差单日消极16bps至108.3bps;德意志银走CDS利差消极62bps达492.1bps。2月终大幅上涨的势头有所遏制,但仍处于2017年以来的相对高位。

美国五大投走CDS利差收窄:团体上,美国投走债务违约概率消极。CDS利差单日来看,3月24日,美银美林CDS降11.2bps至161.11bps,摩根大通CDS降7.8bps至143bps,摩根斯坦利CDS降7.5bps至184bps,花旗集团CDS降9.6bps至177.4bps。 相较于上周五,美银美林、摩根大通、摩根斯坦利、花旗集团CDS别离消极了27.5、21.9、15.7和26.4bps。

美国油气公司CDS利差:截至3月24日,在列油气公司CDS利差均有所消极。CDS利差单日来看,埃克森美孚利差幼幅消极0.5bps至72.9bps;俄罗斯石油公司CDS消极42.9bps至317bps; 斯伦贝谢公司CDS消极2.3bps至64.81bps; 美国康菲CDS消极35.5bps至212.1bps,但四者仍处于2016年岁暮以来的高位。

美国航空公司CDS利差:截至3月24日,美国说相符航空和达美航空债务违约概率消极,波音CDS利差不息扩大:CDS利差单日来看,3月24日,波音公司上涨13.35bps至641.5bps,再创2008年以来的历史新高; 达美航空消极15.9bps至712.3bps;美国说相符航空下跌9.7bps至982.4bps。

美国房地产公司CDS利差:以普尔特房屋公司为例,2月24日至3月23日,美国普尔特房房屋公司CDS由47.9bps上涨309.6bps至336.1;3月24日,CDS利差由357.53消极至336.1,消极了21.4bps,但仍处于2013年以来的高位程度

美国新式冠状病毒疫情数据:截至3月24日,美国新式冠状病毒累计确诊人数达到46443,当日新添人数为21893,新添人数与累计人数比为47%,疫情现象仍相等厉峻。

二、策略不悦目点回顾

最先,短期展看:乍暖还寒,股灾后的逆弹或产生“V型逆转”幻觉

(详参0322《海表危险节奏:QE神话幻灭后的股灾、逆弹、阑珊熊市》20200315《乍暖还寒,海表危险露峥嵘》)以2015年中国A股通过的“杠杆牛”之后的股灾为例,上证综指(20150612-0709)下跌,从最高点的5178.19,跌到最矮点3373.54点,最大跌幅34.85%;(20150709-0724)逆弹到4184.45点,最大逆弹幅度24.04%。

美股异日走势参考2015年A股“杠杆牛”后的股灾、逆弹以及“往杠杆”下的指数熊市及组织性走情

这次,道指(2020221-0323)股灾型下跌,从2月12日历史高点29568.57点跌到3月23日最矮点18213.65点,最大跌幅38.40%%。考虑到近期美股杠杆迅速消极,以及美联储及美国当局的一系列超级救市政策,所以,美股股灾之后短期存在回光返照式逆弹。

美股此次逆弹最大高度之情景分析:

1、再次确认牛熊线:挑衅850日均线(道指24330点)从最矮点18213.65点算最大涨幅33.61%,从3月24日收盘20705算后续美股空间17%。对答标普别离是23.50%、10.61%

2、修复以前20日股灾:挑衅20日线(道指23328点),从最矮点18213.65算最大涨幅28.08%%,从3月24日收盘20705算美股空间12.67%。对答标普别离是24.41%、11.43%

其次,中国股市短期和中期走势或可参考2015年美股5月份之后走势。短期,一旦当美股股灾告一段落并睁开回光返照式逆弹,则新兴市场股市也将有看迎来逆弹,这是根据性价比进走调仓的益时机。毕竟中期海表阑珊风险和美元资产荒风险仍在,新兴市场仍有波动调整的风险。

第三,提出短钱仍需郑重,而长钱可徐徐笑不悦目。短期考核的资金,不要遵命水牛思想投机、博逆弹;但立足1年或以上的长钱,危险是永远优质公司的益时机,耐性逢矮组织基本面靠谱、性价比高的中国各周围中央资产。

三、风险挑示

全球经济添速下走;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险。

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来源:张忆东团队 投资要点 一、截至3月24日海表危险指标速递 VIX指数有所回落。自2月24日以来,VIX指数一向攀升,上周三盘内最高价达到85.47。截至本周二收盘,VIX指数由上周五的收